【红刊财经】微博“腰斩”启示:不被颠覆也有风险

  从2016年初的每股十几美元到2018年初的每股一百多美元,微博(代码:WB)是规范 的“十倍股”。而时间跨度仅仅两年左右,微博从2018年初的每股一百多美元,到2019年初的每股五六十美元,虽然 其间年收入由11.5亿美元增加 49%到17.2亿美元,仍“腰斩”不止。其所带来的启示是:不被颠覆不料 味着没有投资风险

  微博两年涨10倍的背后

  假如 你在2015年或2016年初以10美元多点的价格买入微博,到2017年底或2018年初,大约 会取得 10倍左右的回报。一家公司可能在两年内价值增加 十倍吗?假如 是一家小体量的创业公司,完全有可能,但关于 一家有一定体量且较为成熟的大公司,很难。

  微博十倍增加 ,来历 四个方面:第一,折价回归。当时的微博现已 有2亿多月活,1亿多日活用户量,市值却在20-30亿美元徜徉 ,和变现空间比处于低估状态,主要原因为商业化不行 、规模效应不行 、没有盈利。当它证明自己有安稳 的盈利能力后(需要接连 几个季度),折价会回归。第二,收入大增。微博以广告为核心收入,收入增加 =日活跃用户增加 *用户人均时长增加 *广告加载率增加 *流量单价增加 。用户下沉、信息流、直播、短视频,虽然 微博在这四方面都没有做得特别好,但原有应用向这四方面转型,做得比较成功,带来了活跃用户与时长在本来 高基数下的继续较大幅度增加 。此外,广告填充率和流量单价也在增加 。四因素叠加,微博在2016年、2017年收入大幅增加 。第三,规模效应。轻资产类的互联网公司,规模效应极强,如表1所示,除出售 费用占比变化不大,其余三项都稳步下降导致表1中的运营利润率不断上升从而导致运营利润增速远远大于收入增速。第四,PE重估。投资投的是未来,关于 成长 型公司,一般是溢价购买,且预期增速越快,溢价幅度会更大。综上四个因素造就了微博两年“十倍股”,也为日后的腰斩不止留下伏笔。

  不被颠覆不料 味着没有风险

  信息流快速开展 的时间是2016年、2017年,短视频快速开展 的时间是2017年、2018年,2017年底与2018年初,很多人现已 留意 到二者,并考虑 其会对微博、腾讯等的影响。考虑 的核心是这两者会不对颠覆微博或腾讯,绝大部分结论是不会。笔者也认为不会,最最少 短中期是。

  但不是只有颠覆才干 给投资者带来风险。投资者的风险有二种:第一,本金永久性损失;第二,回报不足。笔者不完全认同巴老的买股票就是买公司,至少它在有些状况 不建立 :假设一家公司,十年前公司股价是每股100美元,十年后仍然是每股100美元,且过程中公司股本变化不大,则总市值无大变化,其间公司喜欢把利润投入扩张导致分红很少乃至 为零但收效很差,这十年里边 公司的员工仍然可以过得还好(如有期权机制,部分优秀的可能会脱离 ),投资者呢?十年零回报。那什么状况 下会呈现 上述状况 ?当你溢价买入一家成长 型公司,而它遇到行业天花板或它的增量被打掉后(被打掉的原因可能是遇到不可抗力因素,也有可能是强力竞争对手呈现 ),就有可能呈现 。而假如 你溢价幅度很大,而公司被打掉的增量很多乃至 有部分存量被吃掉,还可能呈现 本金的永久性损失。

  回到微博,2018年的微博,月活用户增速下滑,用户时长增加 面对 更为剧烈 的竞争,广告填充率到短时间 瓶颈,流量单价受竞对和微观 因素增加 乏力,即便 Q4有并表直播的加成,营收增速从年初的76%下降到年底 的28%,2019年Q1的预期更是只有13%-16%(固定汇率下20.5%-23.5%)。同时,为获取用户与应对竞争,加大营销费用投入,运营利润率从上升态势转为下降态势,Q4力度下降 才有所好转。

  当然,满足笔者说的状况 的公司远不止微博,IBM和沃尔玛、早年 的微软是,从PC到移动的百度都是,往后看5~10年,会有更多的公司是。终究 ,微软走出来了,沃尔玛、IBM和百度在挣扎,微博还有机遇 。(本文作者系雪球大V@逸修,互联网观察者、投资人。文中触及 个股仅做举例,不做买入引荐 )

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